Commerce & Trade
金融市场延续十年的繁荣要结束了？
2007年金融危机爆发前夕，时任花旗集团首席执行官的Chuck Prince曾说过一句很有名的话，“当流动性的音乐停止时，事情可能会变得复杂。但只要音乐还在播放，你就得起身继续跳舞。”
一个月以后，这场华丽乐章戛然而止，以雷曼兄弟破产为标志，金融海啸席卷全球，市场崩溃一发不可收拾，股市也狂泻不止。
但当美联储祭出量化宽松的大旗，充裕的流动性排山倒海而来，一切又回到了“马照跑、舞照跳”的歌舞升平时代。
美股牛了十三年，美债牛了四十年，现在，嗅觉敏锐的华尔街大佬们，开始发出警报。英国《金融时报》的总结一语道地：
阿波罗、古根海姆和桥水的高管们在讨论中反复提到“衰退”、“调整”和“黑暗之地”。这让人想起2008年让人挥之不去的不安和焦虑情绪，当时他们感觉音乐即将停止。
这周一，私募巨头阿波罗全球（Apollo Global）的首席执行官Marc Rowan警告同行，金融市场10年来几乎不受影响的繁荣即将结束。
01
美股大抛售，股市将继续下跌
阿波罗管理的资产规模达到5130亿美元，据英国《金融时报》报道，Rowan在米尔肯研究所全球会议上表示，随着不断飙升的通胀对全球经济造成严重破坏，美联储不得不通过加息来应对，股市将继续下跌。
“还会有更多的回调，”Rowan表示。“我们距离股市中性估值还有很长的路要走，债券市场也是如此。”
与此形成鲜明对比的是，在去年10月的米尔肯研究所会议上，人们沉浸在市场大涨之中，庆祝着创纪录的企业并购活动。
今年来，美股经历了大抛售，标普500指数正陷入全球金融危机以来持续时间第二长的调整。本周五美股收盘，标普500指数五周连跌，创2011年来最长连跌。自今年首个交易日以来，该指数已较最高水平下跌14%，市值蒸发约6万亿美元。
对纳斯达克100指数而言，牛市更是已经结束，五个月来的跌幅超过23%。而就在去年11月，该指数的市盈率接近6倍。随着股市遭遇大抛售，许多成长股公司的跌幅是这个数字的两倍。
02
“美国40年债券牛结束”
不仅是阿波罗，华尔街见闻此前还提及，古根海姆（Guggenheim）首席投资官Scott Minerd也称，美国40年债券牛市已经结束，他警告，随着美联储收紧货币政策以对抗通胀，美债收益率将开启“长达一代人”上涨周期。
本周，10年期美国国债收益率自2018年以来首次触及3%，自2021年底以来翻了一番多。
古根海姆公司负责管理近3250亿美元的资产，Minerd在接受彭博采访时表示：“我不得不认输，债券的长期牛市已经结束。”
这标志着Minerd态度的360度大转弯。一年前，他曾预计美国的利率将下降，甚至可能变为负值。就在今年3月，他接受CNBC采访时称称，预计收益率已接近见顶。
资产管理和投资公司Tikehau Capital的联合创始人Mathieu Chabran则表示，我们正从负利率和大规模公共支出的美好时光中走出来，现在要应付一大堆后遗症。
投资者无法再指望股市估值无限提升，在信贷环境收紧之时，借款人变得越来越谨慎，为超级并购提供巨额流动性的壮举可能不再容易看到。
03
这一代投资人从未经历过美联储如此激进收水，
高波动或成新常态
这种悲观情绪很大程度上源于那些不断涌出的黑天鹅事件，比如俄乌冲突和新冠疫情反复。这导致能源和农产品价格大涨，全球供应链出现危机，进而推升通胀，未来可能进一步引发欧洲、美国等经济体陷入经济停滞或衰退。
“美联储不得不采取超级激进的措施，”阿波罗联席总裁Scott Kleinman表示。“他们会在通胀失控之前引发衰退。”
桥水的首席策略师Rebecca Patterson则警告，随着全球贸易处于“水深火热”之中，经济可能会出现滞胀。
对于年轻的投资者来说，这是一个他们从未经历过的世界：
这一代投资人从没经历过美联储如此激进收水，所以当下的场景正在颠覆他们传统观念。
出乎他们意料的是，美联储几十年来一直稳定市场的“锚”，已经让投资者习惯了充裕的市场流动性，但是在发誓要按下四十年最高通胀之后，美联储的疯狂收水直接让自己成为了掀翻市场的“浪”。 据《华尔街日报》报道，咨询公司Crestwood Advisors首席投资官兼合伙人John Ingram表示，美联储正在减少市场流动性，同时会推高市场波动，这可能会成为我们的新常态，一直延续到美联储控制住通胀并改变政策。
巴菲特曾说，只有等到潮水退潮了，才知道谁在裸泳。如果这一次风险真的降临，谁会成为那些抢不到“椅子”的人呢
单月暴跌近14%！美国科技股上一次这么跌的时候雷曼刚倒闭
作者： 韩旭阳 2022-04-29 21:20 转自<华尔街见闻>
美国科技股正在逐步逼近悬崖的边缘，走势岌岌可危。
由于投资者押注美联储加息并为经济增长放缓做准备，大型科技公司的财报业绩也令人大跌眼镜，4月份以科技股为主的纳斯达克指数下跌了13.3%，创下2008年金融危机以来最大月度跌幅。
在经历疫情期间的“井喷式”增长后，美股基准指数正纷纷陷入技术性熊市，令市场叫苦不迭。美国银行的分析师将投资者周五的情绪总结为“非常糟糕”。
受亚马逊和苹果令人失望的财报业绩拖累，纳斯达克指数周五下跌了4.2%，总市值已从去年11月的历史高位下跌超过5万亿美元。
标普500指数在4月下跌8.8%，从历史高点下跌了13%，为2020年疫情爆发以来表现最糟糕的一个月，其中仅周五一天就下跌了3.6%。
亚马逊和谷歌也创下了2008年金融危机以来的最大月度跌幅，当时市场泡沫的破灭，使得雷曼兄弟在内的许多顶级金融机构最终倒闭。
道琼斯指数周五收跌近1000点，抹去了3月下半月的所有涨幅。
股市遭受血洗，债市也并未幸免。10年期美债收益率一度飙升惊人的54个基点，最终以近3%的三年多高点收盘。
财报表现不佳 亚马逊和谷歌创下2008年以来最大月度跌幅
亚马逊、苹果和Netflix等科技巨头疲软的财报业绩加剧了人们对利率上升和经济增长放缓的担忧。科技板块在美国基准指数中占据主导地位，使得不断积累的失望情绪令股市承压。
亚马逊4月份暴跌23.8%，是自2008年11月下跌25.4%以来，创下的最大月度跌幅。亚马逊的财报显示，一季度意外亏损，收入增长为2001年互联网泡沫破灭以来的最差水平。亚马逊将其归咎于在线销售下滑和成本上升。周五，其股价下跌14%，是自2006年7月以来跌幅最大的一天。
谷歌母公司Alphabet也经历了自2008年以来最糟糕的一个月，4月下跌18%。本周，Alphabet 报告其 YouTube 广告收入远逊预期、环比剧减20%，收入录得两年来最慢增速。
亚马逊和谷歌上一次出现这种大幅抛售还是在2008年全球金融危机，当时借款人拖欠住房贷款，市场泡沫最终破灭，包括雷曼兄弟在内的许多顶级金融机构都倒闭了。随后华尔街进行了一系列大规模援助。
本次财报季对于大型科技股来说，表现好坏参半。Facebook报告的利润好于预期，但预测第二季度的销售额可能会比去年同期下降。
苹果财报显示，今年第一季度，苹果创造了成立四十多年来最佳的非节假日所在季度表现。但即使盈利和收入比华尔街预期更为强劲增长，但苹果也承认，无法摆脱疫情持续带来的供应链干扰，供应链短缺和中国工厂停工可能使其第二季度的损失高达80亿美元。
俄乌冲突也增加了负面影响，在一季度较去年末增长明显放缓后，这些负面还将持续施压公司业绩。苹果股价周五下跌3.7%。
FactSet的数据显示，在已公布第一季度业绩的250多家标普成分股中，约80%的成分股公司盈利超过了预期。但仅亚马逊一家巨头就将该指数的收益同比增长率从略高于10%的水平拖累至7.1%。
据英国金融时报报道，Legal & General Investment Management 首席投资官 Sonja Laud 表示：“科技行业的主导地位是一种美国独有的现象。”他还指出苹果、微软、亚马逊、特斯拉、Alphabet、Meta 和 Netflix 这几家科技巨头对标普500指数的贡献占了近四分之一。
自2021年11月达到5万亿美元的峰值以来，FANG的股票市值已损失超过1.6万亿美元。
“但欧洲的行业构成非常不同”，她补充说，“在商品和能源价格上涨的背景下，市场可以表现良好”。
目前欧元兑美元上涨0.4%至1欧元兑1.05美元左右，但仍接近五年来的最低水平，因为交易员押注美联储在提高利率以对抗通胀方面的步伐将快于欧洲央行。
市场押注美联储或将在6月加息75个基点
尽管加息50个基点现在已成为下周FOMC会议的定局，交易员们现在押注美联储在6月加息75 个基点的可能性接近50%。
如果成真，这将是美联储自1994年以来首次加息75个基点。
这也使得投资者对股市的长期信心受挫，而美债收益率和美元指数大幅飙升。
美联储“鹰王”圣路易斯联储主席布拉德一直是大幅加息的坚定支持者，他近日表示，不排除一次加息75个基点的可能。
他在周一的讲话中指出，“超过50个基点的加息不是我的基本假设”，但历史表明，美联储大幅加息可以成功。他指出，美国经济活动在1994年政策转变之后出现“辉煌”时期。从1994年到1995年初，艾伦·格林斯潘领导下的美联储将利率从3%提高到了6%，实现了经济“软着陆”，通胀得到控制，经济持续强劲增长，实现了有史以来最长的10年扩张期。
布拉德认为任何经济衰退的说法都为时过早。高盛首席经济学家 Jan Hatzius 预计，未来12个月美国经济衰退的几率约为15%；而未来两年美国经济衰退的可能性为35%。
亚特兰大联储主席博斯蒂克在接受CNBC采访时表示，美联储应该“以迅速的方式”加息，但至于75个基点，“实际上任何行动都是可能的，尽管我现在还没有真正考虑到这一点”。
成长明星股和基金尤其惨痛
本周，追踪亚马逊、特斯拉和英伟达等成长明星股的MSCI全球增长指数，从去年11月的峰值水平累计下跌了22%，这一跌幅使其处于技术性熊市。除了2020年3月疫情爆发时的短暂下跌外，这是自金融危机以来的最大下跌幅度。
木头姐的旗舰 Ark Innovation 基金也是受害者之一，该基金主要押注成长型股票，持有 Coinbase、Block 和 Spotify 等股票。截至4月28日，该基金今年已累计下跌了48%。
以大胆押注科技股而闻名的苏格兰抵押贷款信托今年累计下跌34%，主要押注科技股的老虎基金也受到了沉重打击。
高盛一个由未盈利科技股组成的指数在去年初达到峰值，今年已下跌39%。
加息的前景损害了低利润、高增长的科技股，使得这些公司未来的现金流看起来相对不那么有吸引力。与此同时，通胀飙升正在限制央行应对危机的能力。
但一些投资者似乎不愿放手。据英国金融时报报道，巴克莱美洲股票衍生品联席主管 Brian Bost 表示，尽管近期出现抛售，但成长型股票仍受到投资者的欢迎：
事实上，成长型股票的市盈率仍很高。如果某只股票下跌了50%，人们的自然心理是，不愿意在低点卖出。但我认为它们在未来还会下跌。
一些对冲基金高管一直在为未来更艰难的时期做准备。英国金融时报看到的投资者文件显示，资产规模达1510亿美元的 Man Group 首席执行官 Luke Ellis 上月表示，他预计“股市将迎来艰难的一年”，而 CQS 创始人 Sir Michael Hintze 一直在做空未盈利的科技股。
摩根士丹利写给客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸，接近5年来的最低水平。
对冲基金正在调整以适应更为严峻的前景。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)写给大宗经纪客户的一份报告显示，美国对冲基金的净头寸——押注价格上涨减去押注价格下跌的头寸——接近5年来的最低水平。
在这种情况下，投资者很难从投资传统的成长型股票中获益。据英国金融时报报道，伦敦投资集团 Infinity Investment Partners 创始人 Michele Gesualdi表示：“这是一种新的市场机制，传统投资者将更难赚钱。”
一些投资者利用俄乌危机后的市场抛售作为买入机会，但伦敦最大的对冲基金之一 Lansdowne Partners 表示，它对这种市场反应感到“困惑”。该公司在写给投资者的信中写道：“我们认为这是严重错误的，自全球金融危机以来的过去12年，市场基本面已经发生了变化”。
2020 世界经济展望
美经济百年浩劫近在眼前 经济指标遭遇史无前例暴跌
国际货币基金组织执董会审查多种货币实践政策并考虑改革
2019年2月1日，国际货币基金组织（货币基金组织）执行委员会讨论了一份文件，审查了基金关于多种货币做法（MCP）的政策，并审议了工作人员最初的改革建议。通过限制基金成员可能引入和维持多种汇率的情况，MCP政策旨在促进有序的汇率安排和稳定的汇率制度。作为基金协定条款的原始条款之一，禁止使用MCP是为了消除对战后时期当前国际支付和转移的限制以及早先的扭曲做法的更大努力的一部分。
MCP可能来自交易所交易。如果成员当局采取行动导致成员国境内的汇率交易以不反映正常商业现实的汇率差价发生，则会发生MCP。对于现货交易，现行政策规定所有国家的统一允许差价最高可达2％;对于非即期交易，允许的价差不是量化的，但不应超过交易的正常商业成本和风险。随着时间的推移，该政策的范围已经扩大，不仅可以捕获在获取允许的阈值时产生实际汇率差价的行动，而且还可以捕捉那些有可能实现这一目标的行为。
根据现行政策，基金成员不得从事MCP，除非他们在加入基金时根据第XIV条的过渡安排维持或由基金执行委员会临时批准。此类批准期限为12个月，并且可以在MCP维持国际收支（BOP）或非BOP原因的情况下获得批准。
上一次对MCP政策进行了广泛审查是在1981年，在票面价值体系下放弃固定汇率之后。与此同时，外汇市场发生了重大变化，为审查政策提供了机会：更灵活的汇率经验，大幅度的深化和标准化，对冲产品的开发以及数据可用性的大幅改善。在实施该政策方面也出现了若干业务挑战。
为了使政策现代化并使其更好地与其他基金政策保持一致，理事会讨论的文件提出了一些改革的初步考虑因素。这些考虑因素涉及政策应涵盖哪些行动，如何定义MCP以及何时应批准MCP。工作人员不久将根据执行局提供的指导向执行局提交拟议的新的MCP政策。
执行委员会评估[1]
执董们欢迎有机会审查多种货币做法（MCP）的政策。他们指出，自1981年上次审议以来，外汇市场发生了重大变化，并在政策实施过程中出现了一些运营问题。他们一致认为，这些发展需要考虑改革MCP政策，以保持其与成员的相关性，有效性和牵引力。
执董们一致认为，仍有经济和法律理由将MCP政策作为基金汇率法律和政策框架的基石。他们观察到MCP可能是扭曲的，在各国之间造成不公平的竞争优势，并阻碍贸易和投资。执董们指出，虽然现有的MCP政策很好地为基金服务，但政策的一些重要方面使其在当今现实中的实施日益复杂化。
董事们广泛支持大部分改革建议。作为一般原则，他们同意，为了使政策有效，它需要以反映成员国市场现实的规则为基础，可以在基金会成员中一致地应用，并且利益相关者易于理解。执董们还强调，对政策的任何修订都应力求确保基金的法律和政策框架继续促进稳定的外汇体系的发展，这些体系不受现有国际交易的支付和转移限制。一些董事还重视将MCP政策重新调整为被认为重要的措施。总体而言，董事认为，与正常商业成本和风险相比，当前政策的核心原则 – 官方行动不应导致外汇差价的不合理偏差 – 仍然是合适的。
执董们同意应澄清官方行动的范围，主要侧重于将外汇市场细分的行动。他们普遍同意该证书
国际货币基金组织（IMF）常务董事Christine Lagarde女士今天在日本福冈举行的20国集团（G20）财长和央行行长会议结束时发表了以下声明：
“我们在全球经济出现稳定的初步迹象，预计经济增长强劲的时候会面。虽然这是一个好消息，但前面的道路仍然不稳定，并有几个下行风险。
“主要威胁来自持续的贸易紧张局势。国际货币基金组织估计，美中关税，包括去年实施的关税，可能会在2020年将全球国内生产总值水平降低0.5％或约4550亿美元（见G20监督说明） – 这可能会对预测的选择产生重大影响 – 经济活动。第二个风险是，在利率非常低的情况下，许多发达经济体的债务水平正在上升，新兴市场仍然容易受到金融状况突然转变的影响。而这一切都发生在货币和财政政策空间比过去更加有限的时刻。
“为了减轻这些风险，我强调，首要任务应该是解决目前的贸易紧张局势 – 包括取消现有关税和避免新关税 – 同时我们需要继续努力实现国际贸易体系的现代化。这将是政策制定者为经济提供更多确定性和信心，帮助而不是阻碍全球增长的最佳途径。
“与此同时，在大多数国家，货币政策应继续依赖数据和宽松。财政政策应谨慎平衡增长，债务和社会目标。应该利用结构性改革 – 从开放市场到鼓励妇女更多地参与劳动力 – 为更强大和更具包容性的增长奠定基础。如果这些措施共同实施，国际货币基金组织估计，从长远来看，它们可以将G20的GDP水平提高4％。
“当然，在许多其他领域也需要采取坚决的联合行动：国际税收 – 以确保全球公平，可持续和现代化的体系。在金融部门，确保以商定的国际标准为基础的开放和有弹性的系统。在债务领域 – 尤其是低收入国家 – 合作对于确保透明度和可持续性至关重要。
“我们还讨论了共同努力解决全球经济失衡的重要性，这些失衡已经越来越集中在发达经济体。此外，在日本G20主席的带领下，我们专注于老龄化问题，政策影响以及我们如何在这一重要领域互相帮助。为支持这一对话，无论是人口统计学（见G20背景说明老龄化和政策影响的宏观经济学）和全球失衡（见G20背景说明全球失衡），IMF都提供了新的跨国研究和分析。
“在日本福冈，这个初创城市，我还在G20研讨会上发表了演讲”我们在数字时代的未来“，强调了国际合作在利用金融科技潜力方面的重要性。
“总的来说，这次会议有助于推进20国集团在关键问题上的做法，并为6月28日至29日在大阪举行的领导人峰会奠定了基础。我要感谢日本副首相麻生太郎和黑田东彦彦，日本当局以及日本人民的出色组织和热情款待。我期待本月晚些时候回到日本。“
美国全国商业经济协会一则报告指出，美国经济未来将衰退的可能性增加 ?
据美国有线电视新闻网6月4日报道，该协会发布的报告称，
国际货币基金组织（IMF）执行董事会, 与多米尼加共和国达成协议
在经济增长上升至7％的高在2018年，与在第一部分2019年举行的正脉冲在2018年回归到一个更高的增长潜力是一个强烈的反应的结果私人投资和消费2017年增速放缓，有利的外部条件和继续加强劳动力市场后，及时推出货币刺激政策。非常坚实的经济性能近年来，通过政治当局的支持，导致贫困和不平等现象大幅减少，并持续收入收敛对发达经济体的水平。加快活动并没有施压的内部或外部余额：通货膨胀是温和的和外部的立场是坚定的。在2018年通过的指导中性限制性这使得货币和财政政策，以指导经济活动，其潜在水平。
前景良好，并且经济增长的风险是适度和平衡。预计在中期内在2019年的增长将放缓至约5个半％和5％，既为潜在的估计范围之内。适度服从信贷增长放缓，一个不太有利的国际环境和油价上涨。预计逐渐增加充气目标范围设定中央银行4±1％，由于在食品和石油的价格上涨。据预测，在外部位置保持与经济基本面大体一致，并通过外国直接投资（FDI）都拥有舒适的资助。主要下行风险的前景比预期的外部需求和更高的能源价格疲软。积极的一面是，在短期内国内需求的势头可能会更激烈低于预期，鉴于强劲的收入增长。
执行董事会评估
执董们对当局的经济表现强劲，体现在一个动态增长，低通胀，稳定的外部位置和社会事务的最好成绩。执董们还指出，前景依然乐观，虽然他们受到风险。他们鼓励当局抓住当前的有利环境，进一步提高经济的潜在冲击韧性，创造财政空间，并构成储备，同时通过改革，推高长期增长和社会后果，以解决结构性障碍。
执董们欢迎当局承诺改善财政状况，如通过税收管理的意义深远的改革，以减少逃税，收入动员和改善治理。然而，由于公共债务，尽管呈现强劲的增长呈上升趋势，董事会敦促加倍努力，以改善债务可持续性。他们强调需要在初始阶段，其目的是扩大税基，降低负担的电力部门是国家预算的调整集中，但与此同时保护财政空间支持的公共投资增长和社会开支。执董们还支持通过明确的政策和锚元素财政责任，中期财政框架，以确保政策的信誉，限制财政风险。
鉴于温和的通货膨胀，董事会建议维持货币政策的电流中立的立场，但在任何压力的情况下，对数据总是有条件的。他们也欢迎目前加强货币政策框架，突出锚定通胀预期的优势，并支持向银行注央行并引入电子交易平台货币，以增加透明度计划和外汇市场和汇率政策的效率。鉴于良好的外部位置，推荐董事不断积累国际储备。
执董们欢迎的金融体系，旨在提高财务弹性范围广泛的改革的稳定性。他们支持的体制框架的不断现代化监控系统性风险，加强银行监管和改革，在网络安全领域。他们鼓励当局采取进一步措施，如加强非银行金融机构的监管。董事在更新为打击洗钱和恐怖融资（AML / CFT）的法律框架欢迎最近取得的进展，并鼓励当局以提高其有效性。
执董们强调继续结构性改革，以解决阻碍提高生产率，收入和社会包容的收敛成绩的因素的重要性。根据最近的事态发展，他们建议进一步措施，以改善商业环境，消除贸易壁垒和投资，继续落实在教育，医疗和养老保险制度改革。董事会重申需要解决结构性弱点，果断长期继续拖累增长潜力，特别是在产品市场和劳动力电力部门损失和低效率。他们还指出，有必要扩大和加强社会保障体系，这需要额外的财政空间。